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广发证券:金融数据走低 背后信息喜忧参半

发布时间:2020-02-21 06:14:17 编辑:笔名

广发证券:金融数据走低 背后信息喜忧参半 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

今天上午发布的金融数据给市场带来了较大震荡,但我们的分析发现:

在剔除季节因素和基数效应后,信贷、货币供应量、社会融资规模等重要指标虽有恶化,但并不显著。

我们认为,数据背后隐含的信息喜忧参半,其对背后反映出来的信息更非线性:一方面,尽管不能仅凭此就得出经济将走入下行趋势的判断,但也确实反映了经济下行压力之巨;另一方面,7月份金融数据给市场情绪带来负面影响的同时,也会给政策部门带来了更大的压力。我们预计,在2014年接下来的五个月,“微刺激”强化将成为大概率事件。当然,调控政策将依然是结构性的,投资策略需要特别注意。

报告摘要:

货币供应量下降7月末,M2余额119.42万亿元,同比增长13.5%;M1余额33.13万亿元,同比增长6.7%。M2、M1增速双双低于上月和去年同期。两方面的原因造成了7月货币供应量增速的显著下降:一是基数效应,影响约为-0.7个百分点;二是向政策目标值的回归,出于年度13%的预期调控目标压力,7月份有所回调。我们维持对2014年全年M2增速为13.2%的判断。

存贷款增速双双降低,新增贷款创新低贷款增速下降的原因包括六个方面:除了季节性因素和高基数外,房地产市场调整、不良贷款攀升、部分地区和行业信用风险“堰塞湖”等因素需要特别关注。住户存款和企业部门存款同时减少的主要原因包括:(1)季节性回调;(2)股市从7月下旬开始强势回暖,同时近10家公司IPO,大量资金回流至股市;(3)理财产品、互联货币基金的分流。

社会融资规模大幅减少,表内表外业务同时收缩7月份社会融资规模为2731亿元,分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元。分项目看,除人民币贷款少增外,由于近期个别信托项目的兑付风险以及监管趋严对于表外业务影响,信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资项目也明显减少。

利率先升后降,下半年“微刺激”强化或成为大概率事件7月份,银行间市场利率达到了今年2月份以来的高位。利率的上升部分是由于股市强势回暖和新股发行的大背景下资金流向股市造成的,不能简单地解读为资金面紧张(这一点从进入8月以来利率开始下行可以佐证)。

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